Las cuentas de Fitch: Xeal generará el 20% de los beneficios de Energo-Pro

Fitch bendice el desembarco de Energo-Pro en Galicia. La agencia de calificación ha dado por buena la adquisición de las dos plantas de ferroaleaciones de Xeal y las diez minicentrales hidráulicas por parte de la empresa checa, que, no obstante, sigue sin salir de la categoría de bono basura.

En un informe publicado a finales de la semana pasada, Fitch mantiene su rating en BB- con perspectiva estable para los bonos de Energo-Pro. A su juicio, esta calificación refleja su expectativa sobre el hecho de que la compañía «tiene suficiente margen para absorber la adquisición» de Xeal. La firma checa selló esta compra tras atar en agosto 300 millones de euros de financiación procedentes de JP Morgan y Goldman Sachs.

Estos 300 millones de euros se suman a los 661,4 millones de deuda con los que había cerrado el primer semestre del año. Energo-Pro engorda de esta manera su deuda, pero a cambio se hace con unos activos, los de Xeal, sobre los que sustentará una quinta parte de su beneficio bruto de explotación (ebitda). Así lo vaticina Fitch, que recalca que con este movimiento Energo-Pro «se beneficiará de una mejor diversificación geográfica» y desembarcará en un «mercado eléctrico desarrollado», así como en una región con «buena hidrología».

Además, la adquisición de Xeal «aumentará la proporción de flujos de efectivo denominados en euros, reduciendo la exposición del grupo al riesgo de moneda extranjera» y supone la integración de una red de centrales hidroeléctricas de 167 megavatios de potencia. Con esta incorporación, Energo-Pro sobrepasa la barrera de los 1.000 megavatios al sumarse a los 859 que ya desplegaba a través de sus 34 instalaciones en Turquía, Bulgaria y Georgia.

El empujón de Xeal a Energo-Pro

Energo-Pro viene de cerrar el primer semestre del año con un beneficio neto de 133,2 millones de euros, lo que supone prácticamente duplicar los 67,7 millones de euros registrados en el mismo periodo de 2022. La firma ha logrado dar este empujón a su cuenta de resultados pese a que sus ingresos retrocedieron desde los 699,1 millones de euros alcanzados en el arranque de 2022 a los 642,8 millones actuales.

Una vez consumada la compra de Xeal, Energo-Pro diversificará fuentes de ingresos y, además, dará un empujón a sus resultados. No en vano, la firma gallega (constituida tras la compra de estos activos por parte del fondo Sixth Street Partners a Ferroatlántica) despidió el ejercicio 2022 con una facturación por valor de 185 millones de euros y un ebitda (beneficio bruto de explotación) de 45 millones de euros. Además, Xeal casi cuadriplicó su beneficio neto, que se encaramó desde los 6,6 millones de euros hasta los 24,6 millones ante la escalada de los precios de la energía.

Es por ello que ante este movimiento, el «entorno favorable de precios» y la revalorización del lari (la divisa de Georgia) , Fitch ha optado por revisar al alza sus previsiones con Energo-Pro. En concreto, sus estimaciones de ebitda se han elevado hasta los 290 millones de euros (cifra todavía inferior a los 306 millones de euros) y espera que este crezca un 7% en el periodo 2024-26.

En este sentido, desde Fitch prevén que Energo-Pro abra el grifo de la retribución al accionista ante esta mejora en la rentabilidad. «Energo-Pro tiene planeado distribuir 100 millones de euros en 2023, comparado con la media de 40 millones que repartió anualmente entre 2019 y 2022», destaca la agencia. Fitch recalca, no obstante, que esta remuneración a sus accionistas están supeditadas al cumplimiento de su objetivo de apalancamiento, mediante el cual se estipula que su deuda neta no llegará a suponer 4,5 veces su ebitda.