Así es Energo-Pro, el comprador de Xeal: casi 2.000 millones en ventas pero declarado ‘bono basura’ por Fitch

Las antiguas plantas de Ferroatlántica en Cee y Dumbría y sus diez centrales hidroeléctricas en los ríos Xallas y Grande cambian de manos. La empresa checa Energo-Pro ha adquirido a Sixth Street Partners sus dos factoríasde ferroaleaciones y unos saltos de agua de 167 megavatios de potencia instalada.

La firma desembarca en Galicia después de expandirse en los últimos meses con el inicio de la construcción de la central hidroeléctrica Chorreritas en Colombia, que lleva aparejada una inversión de 35 millones de euros. DK Holding es la matriz de este grupo en torno al cual giran empresas como Litostroj (empresa de referencia en la fabricación de turbinas y equipos para centrales hidráulicas) y la propia Energo-Pro, la joya de la corona con un total de 40 saltos de agua ya en operación que se encuentran repartidos entre España, Georgia, Bulgaria, Turquía y República Checa, en donde tiene su sede.

Beneficios millonarios, pero en ‘bono basura’

La empresa logró salir de las pérdidas de 35 millones de euros en las que incurrió en 2021 y cerró su ejercicio fiscal 2022 con un beneficio neto histórico por valor de 5.500 millones de coronas checas (unos 230 millones de euros al cambio actual) tras su acelerón de ventas. En concreto, estas se elevaron un 60% en un año y alcanzaron los 1.860 millones de euros, dando un impulso a su cuenta de resultados que, sin embargo, no ha sido suficiente para que Fitch la salve del denominado bono basura.

Y es que la agencia de calificación estadounidense otorga una calificación de BB- con perspectiva estable a los bonos de la compañía checa. La firma carga con este rating (se encuentra a dos escalones de alcanzar la consideración de bono de inversión) desde que fue rebajada desde BB en diciembre de 2019.

En un informe del pasado mes de julio, Fitch reafirmaba su calificación a Energo-Pro al entender que la empresa se ve «limitada por una volatilidad significativamente mayor al de otras utilities europeas», así como al «desajuste cambiario entre entre ingresos y deuda» o el hecho de que su titularidad recaiga en una sola persona (Jaromír Tesař), que el año pasado cedió el testigo como director general para quedarse únicamente como presidente del grupo.

Estas debilidades contrarrestan las fortalezas que la agencia Fitch también destaca de Energo-Pro. Entre ellas están el elevado porcentaje de ingresos procedentes de actividades reguladas, «los entornos regulatorios favorables para las redes en Georgia y Bulgaria» y su «diversificación geográfica y empresarial». A este último punto se ha referido el propio director ejecutivo de Energo-Pro tras comunicar el acuerdo para la compra de Xeal.

«La adquisición de centrales hidroeléctricas en Galicia se enmarca en la diversificación de nuestras actividades, que tiene como objetivo repartir los riesgos macroeconómicos y políticos. Por primera vez en el ámbito de la energía hidroeléctrica nos dirigimos a uno de los países más grandes de la zona del euro, que consideramos una región prometedora desde nuestro enfoque», afirmó Petr Milev.

Fitch ve colchón en Energo-Pro para abordar la compra de Xeal

En este sentido, el ejecutivo ponía en valor el hecho de que las ventas generadas con las dos plantas de ferroaleaciones y los diez saltos de agua en Galicia se canalizarán mediante euros, divisa en la que está denominada el grueso de su deuda.

Energo-Pro avanzó la semana pasada una adquisición en «Europa occidental» para engordar su portfolio de energía hidroeléctrica , pero no fue hasta este miércoles cuando reveló que las empresas compradas eran Xeal y Feroe Ventures & Investments (ambas de Sixth Street Partners e Ithaka Partners). Tras realizar el primer anuncio, Fitch emitió un informe en el que recalcaba que la compañía tenía colchón financiero «suficiente para absorber» esta nueva adquisición.

En él aseguraba que Energo-Pro se iba a beneficiar de una «mejor diversificación geográfica» de operar en un «mercado eléctrico desarrollado en el oeste de Europa», así como de una «región con buena hidrología». «La compañía también se va a beneficiar de economías de escala con un incremento de alrededor de un 20% en la capacidad instalada, hasta alcanzar el gigavatio, consistiendo en su mayoría de energía limpia», precisaba la entidad.

En este sentido, desde Fitch situaban sus previsiones de ebitda (beneficio bruto de explotación) para Energo-Pro en el entorno de los 290 millones de euros para este 2023 (frente a los 306 millones con los que despidió 2022). Además, la agencia de calificación también detallaba que sus estimaciones de ebitda para el periodo 2024-26 se elevaban un 7% respecto a sus anteriores pronósticos «principalmente para reflejar el fortalecimiento del lari georgiano y un entorno de precios saludable».

Fitch da, de esta manera, una de cal y una de arena a una empresa que tiene más de dos millones de clientes y unos 9.000 empleados y que ahora con Xeal da su salto del este al oeste de Europa para asumir un negocio que ha tenido tres dueños en cinco años: el Grupo Villar Mir (a través de su participada Ferroatlántica); el fondo Sixth Street Partners y ahora Energo-Pro.